2021年会是牛市还是熊市？2021年中国股市走势预测

3.2021年资金流入预计超2万亿

明年市场将进入牛市泡沫期，预计资金净流入2万亿。我们在年度策略报告《股舞人心——2021中国股市展望——20201127》中指出，根据我们的牛市三段论，2019年市场处于牛市孕育期，市场的上涨是由流动性。在基本面和资本驱动的牛市爆发期，2021年市场将进入基本面和情绪驱动的牛市泡沫期。基本面，我们预计A股净利润累计同比增速将持续上升至2021年二、三季度，ROE将持续上升至2021年Q4，预计2021年全部A股净利润同比增长15%；情感上，假设牛市 市场情绪峰值为100度，目前行情在60度左右，未来还有很大的提升空间。从流动性来看，随着明年经济逐步复苏，非常规货币政策将逐步退出，宏观流动性不会像今年那么轻松。即明年M2等指标增速回落，10年期国债利率中心上移。但是，正如我们之前也分析过的，对股市最直接的影响是小额流动性。参考2005-2007年的牛市经验，宏观流动性收紧后，微观股市资金仍在加速进入。今年前三季度，股市资金流入总量2.4万亿，流出总量1.1万亿，20Q1-Q3净流入总量1.3万亿。我们预计2020年资金净流入1.5万亿，2021年超过2万亿。具体计算数据如下。

重点资金流入项目测算：散户和内资机构大量流入，外资保持流入趋势。一、计算居民入市资金情况： 今年以来，居民资金入市加速。20年前三季度，居民通过银证划转和基金购买方式入市的资金累计达到1.5万亿，占全部投资者入市资金的62%。%2021年股票是牛市吗，高于 2019 年的 41%。目前，中国居民的资产配置仍然是低配权益。展望明年，我们认为在产业结构升级和金融供给侧改革的背景下，居民资产配置将进一步向权益转移。此外，今年居民入市方式也与以往不同。过去，居民过去常常自己投资股票。今年，居民已转向购买资金间接进入市场。今年前三季度，居民购买资金入市的比例约为80%。从历史上看，这一比例低于2012年底至2015年年中牛市期间的20%。基于这些趋势，我们预计2021年银证划转和公募资金将分别流入6000亿元和2万亿元。在机构基金剩余的项目中，随着长期资金的不断入市，我们预计保险资金的总规模和持股比例将进一步提高。前三季度，外资流入不足1000亿元。随着海外经济的复苏以及拜登上台后中美关系的逐步缓和，我们预计2021年外资流入将小幅加快至2000亿元左右。此外，还有杠杆基金。今年前三季度融资余额增加约4000亿元。目前（截至20/11/30)融资购买占A股交易额的比例为9.6%，处于过去从低到高的67%的历史分位数12年。考虑到2015年3月的历史高点是19.3%，未来杠杆基金仍有进一步提升的空间。21年流入6000亿元。

重点资金流出项目测算：在登记制推进下，股权融资持续走高，产业资本减免及各项税费较今年明显增加。近年来，资本市场改革步伐加快。2019年6月，科创板挂牌，今年8月，创业板实行注册制，随后2018-20年IPO数量和规模增加，2020年前三季度2018年和2019年IPO总规模分别为3600亿元、1400亿元和2500亿元。我们认为明年注册制有望进一步推进，预计2021年IPO规模将进一步扩大至7000亿元。产业资本的减少与股市息息相关。通常在股市好的时候，产业资本往往会减持。比如14-15年产业资本减持1500亿元左右，2016-18年仅减持500亿元左右。全年192700亿元，今年前三季度近4000亿元。展望2021年，产业资本解禁规模将4.5万亿元2021年股票是牛市吗，与20年基本持平。但我们认为，明年市场将进入牛市泡沫期，产业资本更倾向于减持，预计减持7000亿元。. 股市税主要包括三类：融资费、交易费和印花税。融资成本来自杠杆资金。预测是指上述两次融资的预测值。年化率为8.35%。交易税费的预测是基于对明年市场成交量的预测。今年以来所有A股日均成交量约为8500亿元，而2019年为5200亿元。参考历史牛市三个阶段日均成交量的倍数关系，我们判断，此次牛市单日最大成交量有望接近3万亿，21年日均成交量将超过1.5万亿。综合测算，今年各项税费将超过5000亿元，

风险提示：大部分资本数据为近似估计，可能与实际情况有所不同；部分数据预测基于总体趋势，或可能因未来市场变化而发生变化。