简述量化对冲Alpha基金的运作

3.量化对冲基金

那么具体来说，量化技术和对冲策略相结合的基金是如何运作盈利的呢？我们以华宝量化对冲基金为例进行分析。

第一步是量化选股——选择一个股票组合以获得超额收益。

华宝量化对冲基金通过严谨准确、经过市场检验的量化阿尔法选股模型和量化行业配置模型，筛选出潜力股。同时，根据市场行情和个股表现，适当调整个股权重，严控风险，确保股票组合。击败市场。

第二步是期货对冲——做空股指期货，对冲系统性风险。

华宝量化对冲基金采用市场中性策略，使用股指期货工具，按照完全对冲的原则对冲风险。

在第一步的基础上，由于基金选择的股票组合能够跑赢大盘，理论上：当市场上涨时，股票组合获利较多，而股指期货亏损较少，最终获利；当市场下跌时，因为股票组合亏损小，股指期货虽然盈利较多，但最终还是盈利的。因此，无论市场如何，只要投资组合发挥超额收益的作用，对冲基金就可以获得绝对收益。

最终，无论市场是上涨、下跌还是波动，这类基金都能最大化与市场涨跌无关的绝对收益，实现市场中性。华宝量化对冲基金成立以来，A股和C股与沪深300的相关性分别为0.01和0.00；年化收益率分别为16.87%和16.64%（根​​据Wind，2014.9.17到2015.7.31）。

正是通过“量化+对冲”的方式，华宝量化对冲基金自2014年9月成立以来，先后顺利度过了今年1月下旬、4月下旬和6月中旬的3次股市深度调整。在大调整、稳避险的过程中，前期的净值涨幅已经超过上证指数5个百分点以上，做到了真正的“天下无空头，涨跌皆多头”！

常见量化投资问答：

一、基础知识

1、行情不稳定时如何进行稳健套利？

套利是一种非常稳定的赚钱方式。套利不同于利润。我相信你问的是在不稳定的市场中稳定的“利润”。一是明确量化和套期保值的概念。您可以在OA系统下载《量化套期保值产品基础知识学习手册》进行详细学习。量化对冲产品建立股票多头头寸和期货空头头寸。这种操作可以在市场不稳定时对冲市场的系统性风险，从而留下股票多头独有的利润。

2、量化对冲产品的操作流程是怎样的？

先用量化投资构建多头股票组合，再做空股指期货对冲市场风险，最终获得稳定的超额收益。

3、在收益和安全方面，哪一个更具有优势？

量化对冲产品在收益和安全性方面具有优势，是风险收益匹配度高的高性价比产品。

4、量化对冲程序交易的对象是什么？

股票、债券、期货、现货、期权等

5、通过期货对冲的资金是否一定有杠杆作用？

是的。期货是保证金交易，具有内在的杠杆作用。但是，这部分杠杆并不是为了获得高额收益而主动杠杆，而是为了“等值市值对冲”。比如一个2亿的基金，1.6亿买股票，剩下的0.4亿做股指期货（这个0.4亿是保证金，相当于做空一个市值1.6亿股指期货），所以整个基金几乎没有风险敞口。

6、 鉴于目前的市场，量化对冲策略是基于市场中性的吗？

是的。

7、量化套期保值产品的收益大概范围是多少？

我国主流市场中性策略的量化对冲产品，年化收益率在10%-20%左右。

8、如何确定准确的β因子系数来安全对冲系统风险？

国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲。比如一个基金2亿，1.6亿买股票，剩下的0.4亿做股指期货（这个0.4亿就是保证金，也就是相当于做空市值1.6亿的股指期货），所以整个基金几乎没有风险敞口。

9、量化对冲选股的范围有哪些？有多少个股票可供选择？

目前，国内量化对冲产品的选股范围以A股为主。股票数量取决于量化对冲基金对选股的量化要求，符合标准时入池，但大多数量化对冲基金选择数百只股票。

10、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选择的股票是可以赚钱的股票？

量化选股的具体方法：量化投资一般选择数百只股票进行投资分析，以分散风险。适合风险偏好低、追求稳定收益的投资者。量化分析师制定规则后，建立一定的模型，先用历史数据进行回测，看能不能赚钱；如果是这样，他们将注入少量资金来积累模型外的真实交易。实盘后若有盈利，将扩大资金量，判断是否影响投资结果。最终跑出来的模型都是经过锻炼的。

11、国内量化对冲有哪些策略？

采用市场中性策略的机构大多持有成长股，但没有可以对冲成长股系统性风险的股指期货，只能选择对冲大盘蓝筹股风险的沪深300 . 涨跌创业板惨败的股指期货），推出多款股指期货，股票期权上市，扩大融券业务等可以缓解此类问题。采用市场中性策略的机构大多持有成长股，但没有可以对冲成长股系统性风险的股指期货，只能选择对冲大盘蓝筹股风险的沪深300 . 涨跌创业板惨败的股指期货），推出多款股指期货，股票期权上市，扩大融券业务等可以缓解此类问题。

（2）股票多空策略与阿尔法策略类似，但与阿尔法策略不同的是，它会有多头或空头。股票多空策略的操作是困难的，因为在除了标的的选择，还要判断市场的多空，也就是选择时机。正因为如此，目前的量化多空策略往往是基于动量策略的，即当市场有比较明显的上涨或下跌趋势，然后进行相应的调整。

（3）CTA（期货管理）策略，专注于期货市场投资，投资股指期货、外汇期货、国债期货等期货/期权及对应的现货品种。量化对冲管理期货产品是用量化的手段判断买卖时机，用电脑编程实现期货的投资策略，由于期货是T+0模式，所以采用程序化高频交易比人工交易有天然的优势从程序化交易方面来看，期货领域其实更领先于股票领域，而目前的高频期货策略已经从竞技策略理念升级到赛制配置和下单速度。具有杠杆属性，收益高，但在无趋势波动的行情中，由于杠杆的特性，会出现较大的回撤，受限于交易品种的成交量和活跃度。

当套利机会较少时，套利基金会加入一小部分趋势投机或股市中性等。从长远来看，这种方法更有利于产品的发展。特点：在中国是比较划算的策略，但是资金能力有限，机会有限，需要不断开发新的策略；股票期货套利在波动的市场中随着套利机会的增加表现良好，但在稳定且波动较小的市场中表现不佳；单边上涨行情中的分级基金套利 在震荡行情中可以获得高收益，但在震荡行情中变现不佳；目前的主要问题是可供套利的类型不多，分级基金的活跃基金数量不足以承受大额资金流入和流出，可用的金融工具只有股指期货。对冲业绩不够。

（5）宏观对冲策略，宏观策略是基于宏观经济周期理论对经济增长趋势、资金流向、政策变化等因素进行自上而下的分析，预计会影响股票、债券、货币、大宗商品 采用定量和定性分析的方法进行投资决策，在不同类型的资产甚至不同国家之间轮换配置，以获得稳定的回报。比如当对冲基金比较看好复苏的时候未来美国经济，可以逐步做多美股资产，同时从新兴市场撤出资金，做空新兴市场资产构建投资组合，这个策略的成败取决于对全球宏观经济走势的判断。判断，策略越好，效果越好。

12、量化对冲有保障吗，风险有多大？它上下浮动多少？

与固定收益信托和大多数银行理财产品一样，量化对冲基金的合约是在没有资本保护的情况下编写的。市场中性策略为量化对冲产品（国内主流），短期最大回撤5%，长期稳定增值。此外，一些量化对冲产品也采用分级结构，通过劣质资金保障优先投资者的本金。

13、阳光私募和信托在风险和收益方面有什么区别？

量化对冲产品也是一种阳光私募。我相信你指的是在中国只积极管理多头股票的阳光私募基金。国内主流量化对冲产品的风险和收益介于主动管理多头股和固定收益之间。信托之间，但夏普比率（投资性价比）普遍高于其他两类产品。

14、加杠杆和不加杠杆有什么区别？

增加杠杆可能会带来更多好处，但也会承担更多风险。

15、整个市场的量化对冲产品对比如何？

从多方面比较，看所采用的策略，公司成立时间长短，管理团队的风格，以及团队管理的基金同期的夏普比率和波动率。

16、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选择的股票是可以赚钱的股票？

量化选股的具体方法：量化投资一般选择数百只股票进行投资分析，以分散风险。适合风险偏好低、追求稳定收益的投资者。量化分析师制定规则后，建立一定的模型，先用历史数据进行回测，看能不能赚钱；如果是这样，他们将注入少量资金来积累模型外的真实交易。实盘后若有盈利，将扩大资金量，判断是否影响投资结果。最终跑出来的模型都是经过锻炼的。

二、高级

1、目前管理层对对冲有一定的限制，那么这对量化对冲策略会不会有一些影响？

禁止“卖空”是指禁止“裸卖空”，没有禁止空头进行量化套期保值。因此，以市场中性为主的量化对冲产品不受影响。该政策不太可能完全禁止市场上的所有卖空行为。如果真的遇到监管中的“傻逼”，可以做套利策略，比如分级基金套利。

2、如何区分好的量化对冲策略和一般策略？

好与坏，取决于与投资者的契合程度。对于追求稳定收益的投资者来说，市场中性策略的量化对冲产品最为合适。在市场中性策略中，策略运行时间越长，年化复合收益率越高，收益率曲线越稳定，夏普比率越高。每年，评估机构都会对各种量化对冲产品进行综合排名。

3、量化套期保值需要编写一个选股程序。我们如何知道选股程序是否比较优质，是否能为客户带来正回报？

量化投资一般选择数百只股票进行投资分析，分散风险，并增加对冲系统性风险的工具，非常适合风险偏好低、追求稳定收益的投资者。量化分析师制定规则后，建立一定的模型，先用历史数据进行回测，看能不能赚钱；如果是这样，他们将注入少量资金来积累模型外的真实交易。实盘后若有盈利，将扩大资金量，判断是否影响投资结果。最终跑出来的模型都是经过锻炼的。

4、股指期货金融品种不多怎么办？

现在有上证50期货、沪深500期货、300期权、500期权、50期权等。未来随着各种对冲工具越来越多，系统风险可以更有效地对冲，可选策略也会更多。平滑效果更好。

5、过去的产品历史、盈利稳定性和回撤？

“对冲”的概念最早是由阿尔弗雷德·W·琼斯在1949年创立第一家对冲基金时提出的。他认为“对冲”是通过管理和降低投资组合系统风险来应对金融市场的变化。全球范围：截至2014年底，全球量化对冲基金管理资产规模从1997年的1182亿美元增长到3万亿美元（近18万亿代币），增长20倍，年均复合20%的增长率。国内：2014年之前，量化对冲私募主要依托信托平台和证券公司资管平台；目前，中国已完成注册私募基金管理人7358家，管理私募基金9156只，管理规模2.38万亿元。如果估计证券投资私募基金占比40%，量化对冲占证券投资比例15%，目前国内量化对冲私募基金管理规模估计约为1500亿元，与全球相比规模3万亿美元（近18万亿名币），约占0.9%。我国主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。而量化对冲占证券投资比例为15%，目前国内量化对冲私募股权管理规模估计约为1500亿元，而全球规模为3万亿美元（近18万亿名币），约占0.9%。我国主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。而量化对冲占证券投资比例为15%，目前国内量化对冲私募股权管理规模估计约为1500亿元，而全球规模为3万亿美元（近18万亿名币），约占0.9%。我国主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。目前国内量化对冲私募股权管理规模估计约为1500亿元，而全球规模为3万亿美元（近18万亿名币），占比约为0.9%。我国主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。目前国内量化对冲私募股权管理规模估计约为1500亿元，而全球规模为3万亿美元（近18万亿名币），占比约为0.9%。我国主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计期货加杠杆亏损以后怎么处理，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。主流市场中性量化对冲产品，收益稳定性极佳。而据比较完整的统计，2015年6月至7月（股市崩盘时），成立一年的127个市场中性量化对冲产品中，有100个逆势而上，其余27个大多控制在5个以内。 %。里面。

补充问题：剩下的27个不涨的原因是什么？答：定量选股还是有非常小的差异的。少数产品短期收益出现小幅回撤是正常的。相比之下，这27个产品的一年期收益率曲线也呈现出“净值”。稳定的成长”。

6、套期保值时量化套期保值项目的比例是否有限制，比如套期保值只能用10%还是没有规定？

国内主流的市场中性策略量化对冲基金都是等市值的对冲，比如2亿基金，1.6亿买股票，另外一个0.4亿做空股指期货，没有风险暴露 。

三、风险应对

1、量化对冲的风险点在哪里？

最大的风险是基金经理建立的股票多头没有有效对冲的市场中的β风险。这是2014年下半年对冲基金面临的主要矛盾。各种股指期货的推出、股票期权的上市以及融券业务的拓展（正面：上证50、沪深500 4月16日上市的股指期货）可以缓解此类问题。在这样的极端情况下，应对方法是：(1）坚持持有，等待市场回归均衡。量化对冲策略大多是长期有效的。(2）一般来说，这个时候期货和现货价格就会出现，如果出现较大的偏差，基差套利可以盈利也可以减少亏损。(3） 现在有沪50期货、沪深500期货、300期权、500期权、50期权等。越来越多，系统风险可以更有效的对冲，可选策略会更多，熨烫波动的效果会越来越好更好的。综上所述，对于量化套期保值，了解产品属性，长期持有是应对风险的最佳方式。

2、量化对冲风控如何运作？

量化套期保值，顾名思义，有量化和套期保值。对冲是一种风险控制（控制整体市场的风险），量化是使用计算机和程序的严格选股模型（控制是人性。贪婪和恐慌的风险），量化对冲产品也有预警和止损线，设置高（在市场中性策略的量化对冲产品中，很少有产品触及止损线）。

3、量化对冲有可能赔钱吗？最大可能的损失是多少？

看起来不同的策略有不同的回撤。阿尔法中性策略一般每年提现5%-10%，量化对冲产品的止损线一般设置为0.9或更高，这样在基金出现小幅亏损的情况下，可以严格止损。

4、目前市场采取中性策略。如果行情小幅波动，是否会增加大震荡的可能性？

中性策略与市场涨跌相关性较低，市场波动对策略影响较小。

5、近期部分量化对冲产品净值小于1，你怎么理解？

各家公司的量化选股仍存在差异。少数产品在短期收益中出现小幅回撤是正常的。相比之下，这些产品的一年收益曲线也呈现出“净值稳步增长”的趋势。

6、什么是可预见的政策风险、可预见的市场风险和可预见的经营风险？

这是一个非常广泛的问题，量化对冲在风险控制方面具有优势的同时，也面临着各种不同的风险。可预见的政策风险：因国家宏观政策（如货币政策、财政政策、产业政策、区域发展政策等）变化引起的市场价格波动风险。可预见的市场风险：如多方因持有股票将面临一系列风险（价格波动风险、经济环境风险、上市公司经营风险等），而空方因持有股票将面临一系列风险持有做空股指期货。面对期货投资的风险（杠杆风险、基差风险、清算风险等），但由于多头风险和空头风险大多可以相互对冲，整体风险控制在一个相对安全的水平。可预见的操作风险：由于内部控制缺陷或人为因素导致的操作错误或违反操作程序的风险，如未经授权的交易、会计部门欺诈、交易错误、IT违规等系统故障风险。当然，对于这些可预见的风险，管理者会提前做好规避工作，尽量做到“风险可控”。

四、营销

1、客户：收益与现在的固定收益产品相比，没有太大的优势，也需要承担一定的风险。我宁愿选择收入的百分之十以上的私募产品。

根据客户的风险偏好，进行客户资产的优化配置。想享受股市收益但又不愿意承担太大风险的客户，可以推荐量化对冲的配置。市场中性策略的量化对冲产品是介于固定收益和浮动收益之间的产品，称为“准固定收益”，风险收益适中，预期收益10%-20%。

2、客户：如果产品遭遇亏损，如何实施止损策略以保证我的资金安全？

止损根据不同的产品有不同的止损条件。alpha中性策略的年度最大回撤一般在5%左右，产品的止损线一般设置为0.9或更高。此外，量化对冲基金通过严格量化选股操作，根据市值构建股指期货空头头寸，对冲系统性风险。话，但你的资金也很安全。

3、客户：我不相信这种国外模式，对投资二级市场也没有信心。

该模型其实并不复杂，在理论和实践中都经过反复验证。对二级市场没有信心的客户可以推荐量化对冲。量化对冲适用于所有市场行情，不怕股市下跌。

4、偏向于对政府和信托比较感兴趣的固定收益类客户，对量化对冲犹豫不决。他们往往是高风险客户，并认为收益没有吸引力。

政府信托产品收益率下行，规避风险客户的资产配置可推荐量化对冲阿尔法策略，风险相对较小，收益预期相对稳定。而偏向高风险的客户也可以详细分类。没有人愿意为追求一定的回报而承担相对较高的风险。对于量化套期保值产品，其收益与风险高度匹配，即具有较高的投资性价比。

5、客户：现在银行和很多私募公司都在准备做量化对冲期货加杠杆亏损以后怎么处理，国家可能出台不利政策？

国家将对操纵市场的恶意卖空和恶意高频交易行为进行查处。国内主流量化对冲产品以市场中性策略为主。多头股票+空头股指期货同时进行，多空头寸同时进行。地位，国家干预此类产品的可能性极低。

6、客户：净值的具体计算方法是什么？新高净值提现25%后，我的年化收益是多少？

扣除管理费、托管费、业绩佣金后，客户收入在10%-20%范围内，业绩佣金一般客户80%，机构20%。

7、客户：在操作策略上，期限套利和跨期套利可以认为是无风险套利，但本身收益不高，年化6-7%已经不错了，alpha套利是添加。风险会增加，把风险转化为收益是非常好的。如果风险降低了收入，这将影响净资产上升的斜率。原来斜率很小，所以反映的收益也不大，即使波动很小，我觉得也不值得。

量化对冲策略有很多，无风险套利就是其中之一。无风险套利的市场机会并不多。它可以用作资金的安全垫策略。阿尔法策略（即市场中性策略）是一种成熟的策略，可以长期运作。加入后收益稳定性增加，风险降低，Alpha收益高于套利，加入后收益更大。